فرضية كفاءة السوق ونظرية المشي العشوائي

• ما هي فرضية السوق الفعالة؟
• EMH قوي
• EMH شبه قوي
• EMH ضعيف
• نظرية المشي العشوائي
• فرضية كفاءة السوق
• لماذا تكون كفاءة السوق من الأمور الهامة

تعتبر نظرية كفاءة السوق (EMH) هي عبارة عن فرضية استثمارية توضح أن أسعار الأصول المالية تعكس كل المعلومات المتوفرة.

علاوة على ذلك، فإن البعض يعتقد بأن أي شخص لا يستطيع التغلب على أحوال السوق بصورة مستمرة، وذلك لأن أسعار الأصول سوف تتفاعل مع المعلومات الجديدة فقط.

يمكنك فتح حساباً للتداول أو قم بتجربة الحساب التجريبي الخالي من المخاطر

إن تاريخ نظرية كفاءة السوق والتي هي اختصارًا لـ Efficient Market Hypothesis يرجع إلى القرن العشرين والذي قام حينها يوجين فرانسيس فاما الاقتصادي الأمريكي الكبير بمناقشة هذا الموضوع بتعمق خلال فترة السبعينيات. وقال أن السوق الفعال هو سوق يسعون فيه المشاركون إلى تحقيق الأرباح في السوق.

حيث أن كل المعلومات المتوفرة متاحة لكل المشاركين في السوق وخاصة الأشخاص الذين يتنافسون بشكل عقلاني. إن السوق الفعال هو السوق الذي تنعكس فيه أسعار الأصول المالية المتنوعة القيمة الجوهرية الحقيقية لها.

مستويات فرضية كفاءة السوق الفعالة

وفي التالي سوف نوضح لكم تصنيف فاما للمستويات الثلاثة ل EMH:

EMH قوي

في هذا النظام يتم خصم كل المعلومات سواء كانت خاصة أو عامة من السعر الحالي للأصول المالية. حيث تفترض EMH بأنه يوجد سوقاً مميزاً لا يتمتع فيه المستثمرون بميزة السوق المالي الكامل. وبالتالي من الصعب تحقيق عوائد وأرباح أعلى من معيار السوق.

EMH شبه قوي

يعتبر هذا المستوى هو المستوى الأكثر صدقاً، حيث يوضح تقرير كفاءة السوق أن جميع المعلومات العامة المتعلقة بهذا الأمر تنعكس على أسعار الأصول المالية. حيث يتم معالجة جميع المعلومات الجديدة من المشاركين حتى يتم إنشاء توازن جديد بسبب سياسة العرض والطلب الجديدة. كما يمكن للمستثمرين الحصول على ميزة واحدة في حالة أن لديهم معلومات غير متوفرة للجمهور.

EMH ضعيف

في هذا المستوى فإن EMH يشير إلى أن أسعار الأصول جمعت كل المعلومات السابقة لهذا الموضوع. مع التأكيد بأن المعلومات التاريخية الخاصة بالتحليل الفني لا تمنح المتداولين أي ميزة في السوق. بالإضافة إلى ذلك فإن المعلومات الجديدة من الممكن أن تساعد في تحديد الأصول الأعلى من قيمتها أو بأقل من قيمتها في السوق.

يوضح البعض بأن الأسواق المالية من الصعب التغلب عليها. حيث أن هذه الصعوبة ليست بسبب خصم الأسعار ولكنها تكمن في أن مشاعر المستثمرين تميل إلى تحركات الأسعار.

وبالنسبة للانتقادات الرئيسية في السوق فإنها تأتي عن طريق الاقتصاديين السلوكيين الذين قاموا بشرح عدم كفاءة الأسواق باعتبارها أحد عوامل ضعف المستثمر أمام بعض التحيزات، مثل تحيز المعلومات، الأخطاء البشرية والتحليل السيئ.

إن الفقاعات الدورية للسوق تعمل كدليل تجريبي على عدم كفاءة الأسواق المالية. من الممكن أن يتم تحديد وقت تكون الفقاعة داخل السوق، ولكن ليس من السهل تحديد أوقات ارتفاع أو انخفاض السوق.

بالنسبة للأسهم الأوروبية فإنه من الممكن التغلب على السوق عاماً بعد عام لفترة طويلة من الزمن، حيث تكمن بعض المستثمرين مثل وارن بافيت من التفوق على المعيار القياسي للعديد من السنوات. وفي السنوات الأخيرة تمكن صندوق الاستثمار رينيسانس تكنولوجيز من حصد ميدالية لتحقيقه عوائد بلغت 2478% خلال 11عاماً فقط بداية من عام 2008.

نظرية المشي العشوائي

تعتبر نظرية Random Walk من النظريات التي تقول بأنه لا يمكن التنبؤ بأسعار الأسهم بشكل دقيق. حيث أنه في سوق الأسهم الأوروبية فإن الأسعار تنعكس على كل المعلومات المتعلقة بأي أصل مالي، بينما في Random Walk فإن الأسعار تكون بشكل عشوائي ومن الممكن أن تتأثر بأي معلومات أخرى مختلفة عنها.

بالنسبة للمستثمرين فإن نظرية Random Walk توضح أنه من الممكن التفوق على السوق عن طريق تحمل أي مخاطر إضافية. نشرت هذه النظرية خلال عام 1973 على يد بيرتون مالكيل في كتاب “مسيرة عشوائية في وول ستريت”، حيث قام حينها بتشبيه أسعار الأسهم كأنها “خطوات رجل مخمور”.

إن أنصار هذه النظرية يقدمون للمستثمرين نصيحة وهي الاستثمار والتداول في الصناديق السلبية مثل الصناديق المشتركة، وذلك من أجل تحقيق أرباحاً كبيرة بدلاً من زيادة المخاطر التي تأتي من خلال تداول الأسهم الفردية.

حالة فرضية كفاءة السوق

اعتبر البعض بأن مصطلح EMH هو مفهوماً أكاديمياً خلق بعض الانتقادات. إلا أنه يوجد بعض العوامل القوية التي تكون في صالح سوق الأسهم الأوروبية.

يعتبر أفضل دليل على نظرية كفاءة السوق هو عدم قدرة الصناديق المشتركة، صناديق التحوط ومديري الأموال المتخصصين على التفوق بشكل دائم على الأسواق وخاصة على المدى الطويل.

إن كبرى المؤسسات المالية التي تنفق الكثير من الأموال على البيانات والأبحاث والأنظمة الكمية غير قادرة على التغلب على تقلبات السوق بشكل دائم. وهذا يدل على أن الأسواق تتجه نحو الكفاءة.

إن الفكرة الرئيسية ضد نظرية EMH هي حدوث انهيارات وفقاعات داخل السوق. حيث أن EMH لا تشير إلى عدم وجود أي انهيارات أو فقاعات داخل السوق، ولكنها تقول أن هذه الأمور لا يمكن التنبؤ بها بصورة مستمرة.

إن الارتداد طويل المدى يدل أيضاً على كفاءة السوق،حيث أن الأسهم التي أداءها ضعيف تتجه إلى الأداء الأفضل في النهاية. توجد أيضاً دورات السوق والتي تؤكد بأن سلوك المستثمرين يبقى كما هو ويرفع أيضاً من كفاءة السوق خلال العام.

التشريع

استخدمت نظرية EMH في سن التشريعات التي تشير إلى الممارسات العادلة في الأسواق المالية لفترة طويلة. ففي الولايات المتحدة استخدمت هذه النظرية لتحقيق العدالة، وحساب الأضرار في قضايا سرقة الأوراق المالية.

لماذا تكون كفاءة السوق من الأمور المهمة

إن فكرة الأسواق الفعالة تجعل المستثمرين ملتزمون باستغلال فرص التداول الجيدة لتحقيق الأرباح منها. إن البحث عن عوامل القصور في السوق تعد الطريقة الوحيدة التي تحقيق أرباح عالية كفرص التحكيم. هذه الفرص ليست دائماً موجودة في السوق ولكن عند توفرها يجب على المستثمرين الاستفادة منها.

إن من أفضل الأشياء في فرضية السوق الفعال، هو عدم إثبات وجود سوق فعال بنسبة 100% ، مما يعني وجود فرص ربح كثيرة في السوق.

لكي تكون قادراً على الاستفادة من فرص السوق، يجب أن تكون على دراية دائماً بما تحققه نظرية EMH. ويعتبر شرح فرضية كفاءة السوق والفهم المبدئي بنظرية EMH بالنسبة للمستثمرين سيساعدهم بشكل كبير على تحقيق أرباح كبيرة.

دراسات حالة حديثة – أداء الصناديق السلبية مقابل الصناديق النشطة في الفترة 2024-2025

فيما يلي نتعمق في مثالين توضيحيين من خلال تحليل أسباب وأسباب ونتائج كل نتيجة – وتأطيرها من حيث فرضية السوق الكفؤة (EMH) ونظرية المشي العشوائي.

دراسة حالة أ: صناديق الأسهم العالمية

ملخص

• صندوق استثماري سلبي : صندوق MSCI AC World Index ETF – عائد إجمالي 14.2% في عام 2024
• الصندوق النشط : صندوق هورايزون للأسهم العالمية – عائد إجمالي 15.0% في عام 2024

	العودة (2024)	نسبة المصاريف	خطأ في التتبع
سلبي	14.2%	0.10%	غير متوفر
نشيط	15.0%	0.85%	2.1%

السبب (EMH والمشي العشوائي)

• في ظل فرضية كفاءة السوق ، تتمتع أسواق الأسهم العالمية بسيولة عالية وتغطيتها على نطاق واسع من قبل المحللين، لذلك يتم دمج المعلومات الجديدة بسرعة في أسعار الأسهم – مما يترك مجالاً ضئيلاً للتسعير الخاطئ المستمر.
• ترى نظرية السير العشوائي أن تغيرات الأسعار لا يمكن التنبؤ بها فعلياً، لذا فإن أي انحراف مؤقت عن القيمة العادلة يكون عشوائياً وقصير الأجل.

الأساس المنطقي

• السلبي : من خلال تتبع المؤشر العام، يفترض صندوق الاستثمار المتداول أن محاولة التفوق على السوق على أساس صافي العائد هي لعبة محصلتها صفر بعد الرسوم.
• نشط : يسعى مدير صندوق Horizon إلى الكشف عن جيوب من التقييم المنخفض – على سبيل المثال، الشركات الصغيرة في الأسواق الناشئة أو الشركات المتوسطة التي تم تجاهلها – على أمل أن تستمر هذه الشذوذات لفترة كافية للتعويض عن التكاليف المرتفعة.

الآثار

• الأداء الصافي : على الرغم من تفوق أداء الصندوق النشط بنسبة 0.8 نقطة مئوية، إلا أن رسومه الأعلى بنسبة 0.75 نقطة مئوية استهلكت معظم هذا التفوق. وعلى المدى الطويل، تشير التوقعات المستندة إلى فرضية كفاءة السوق إلى أن هذا التفوق سيعود إلى المتوسط.
• سلوك المستثمرين : يستفيد المستثمرون السلبيون من استقرار الأسعار وانخفاض التكاليف، بينما يقبل المستثمرون النشطون تقلبات أكبر (خطأ التتبع) مقابل فرصة لتحقيق مكاسب تدريجية.

دراسة حالة ب: صناديق قطاع التكنولوجيا

ملخص

• صندوق استثماري سلبي : صندوق مؤشر تيكستارز – عائد إجمالي 28.5% في عام 2024
• الصندوق النشط : صندوق InnovateTech Select Fund – عائد إجمالي 32.1% في عام 2024

	العودة (2024)	نسبة المصاريف	خطر التركيز
سلبي	28.5%	0.15%	قليل
نشيط	32.1%	0.90%	عالي

السبب (EMH والمشي العشوائي)

• في القطاعات سريعة التطور كالتكنولوجيا، قد تؤدي الانحيازات السلوكية (مثل سلوك القطيع، والثقة المفرطة) إلى تقلبات مؤقتة في الأسعار. مع ذلك، ووفقًا لفرضية السير العشوائي ، قد يصعب تمييز هذه الشذوذات عن الضوضاء بمجرد ارتفاع أحجام التداول.
• يشير الشكل شبه القوي لفرضية كفاءة الإدارة إلى أن المعلومات الخاصة فقط – والتي يصعب الحصول عليها على نطاق واسع – يمكن أن تؤدي إلى ميزة.

الأساس المنطقي

• السلبي : يستفيد من الارتفاع الواسع في قطاع التكنولوجيا – مستفيدًا من الشركات العملاقة ذات رأس المال الكبير (أسماء على غرار FAANG) التي يهيمن أداؤها على المؤشر.
• نشط : تركز شركة InnovateTech على الشركات “المُحدثة للتغيير” الأصغر حجماً وذات النمو المرتفع حيث تكون التغطية العامة أضعف، وتراهن على أن دورات منتجاتها السريعة واختراقاتها النادرة لن يتم تسعيرها بالكامل.

الآثار

• إمكانات الربح : حققت الرهانات المركزة للصندوق النشط 3.6 نقطة مئوية إضافية، مما يوضح أنه يمكن استغلال أوجه القصور المؤقتة – بما يتوافق مع نظرة دقيقة لفرضية كفاءة السوق التي تسمح بالانحرافات قصيرة الأجل.
• مخاطر الانخفاض : في أواخر الربع الثالث من عام 2024، عندما تغيرت معنويات المستثمرين، انخفض صندوق InnovateTech بنسبة 22% عن ذروته – مقابل انخفاض بنسبة 15% للمؤشر السلبي – مما يسلط الضوء على فكرة المشي العشوائي التي مفادها أنه من المستحيل التنبؤ بتوقيت وحجم العوائد.

الربط بين فرضية كفاءة الإدارة (EMH) والمشي العشوائي

• تفترض فرضية كفاءة السوق أن جميع المعلومات المعروفة تنعكس في الأسعار، لذا فإن المعلومات الجديدة وغير المتوقعة فقط هي التي تحرك الأسواق – ومن هنا جاء مفهوم المشي العشوائي .
• يمكن للمديرين النشطين استغلال أوجه القصور العابرة (على سبيل المثال، في القطاعات المتخصصة أو الشركات ذات رأس المال الأصغر)، ولكن الرسوم المرتفعة والعودة إلى المتوسط ​​تميل إلى تآكل تلك المكاسب بمرور الوقت.
• تتبنى الاستراتيجيات السلبية مبدأ السير العشوائي: فهي تقر بأن الجهود المبذولة للتغلب على السوق من غير المرجح أن تؤتي ثمارها بعد خصم التكاليف، مما يفضل البساطة وكفاءة التكلفة.

اعتراضات التمويل السلوكي على فرضية كفاءة التشغيل الصارمة

في ظل فرضية كفاءة السوق الصارمة، تعكس أسعار الأصول بشكل كامل وفوري جميع المعلومات المتاحة، مما يعني أن تغيرات الأسعار المستقبلية تتبع مسارًا عشوائيًا لا يمكن التنبؤ به.

ومع ذلك، فقد كشفت أبحاث التمويل السلوكي بشكل منهجي عن وجود شذوذات سوقية مستمرة مدفوعة بالتحيزات البشرية.

وقد حدد تحليل علمي حديث لأكثر من 2000 مقالة في مجال التمويل السلوكي من عام 1990 إلى ديسمبر 2022 نقاطًا ساخنة رئيسية في النفور من الخسارة، والثقة المفرطة، والسلوك الجماعي، والمحاسبة الذهنية – مما يشير إلى تحول نحو فهم كيف يعطل علم النفس كفاءة السوق.

وفي الوقت نفسه، تسلط دراسة في مجلة اقتصاديات الأعمال والإدارة الضوء على أن المستثمرين الأفراد غالباً ما ينحرفون عن اتخاذ القرارات العقلانية، حيث تتسبب التحيزات العاطفية والمعرفية في انحرافات منهجية عن افتراضات فرضية كفاءة السوق.

إحدى النتائج الأساسية هي النفور من الخسارة ، أي الميل إلى الشعور بالخسائر بشكل أكثر حدة من الشعور بالمكاسب ذات الحجم نفسه. غالباً ما يتمسك المستثمرون الذين يتجنبون الخسارة بمراكزهم الخاسرة، على أمل تحقيق التعادل بدلاً من تقليص الخسائر.

تُظهر الأدلة التجريبية أن هذا السلوك يخلق زخمًا هبوطيًا قصير الأجل في الأسعار وجيوبًا من السيولة المنخفضة، مما ينتج عنه تشوهات في الأسعار تتعارض مع نموذج السير العشوائي.

تم توثيق هذه الحالات الشاذة الناتجة عن الخسائر في أسواق الأسهم والسلع والعملات المشفرة، مما يؤكد الأهمية العملية للانتقادات السلوكية لفرضية كفاءة السوق.

وبالمثل، يمكن أن يؤدي الإفراط في الثقة وسلوك القطيع إلى تضخيم تقلبات الأسعار بما يتجاوز العوامل الأساسية. فالمتداولون المفرطون في الثقة يبالغون في تقدير قدرتهم على تحليل المعلومات، مما يدفعهم إلى التداول بقوة مفرطة ويزيد من تقلبات السوق.

لقد أدى سلوك القطيع – حيث يقلد المستثمرون الأغلبية – إلى تأجيج الفقاعات وتفاقم الانهيارات، كما رأينا في الارتفاعات التي أعقبت جائحة كوفيد-19 والتي كانت مدفوعة بظاهرة “الميمات” وحالات الخوف من فوات الفرصة في سوق العملات المشفرة.

تكشف هذه الظواهر أن تحركات السوق غالباً ما تُظهر ارتباطاً وتكتلاً متسلسلاً، وهو ما يتعارض مع مسارات الأسعار العشوائية الحقيقية.

يجادل المحللون بأنه من خلال تجاهل هذه الديناميكيات، فإن فرضية كفاءة السوق الصارمة تفشل في تفسير الشذوذات قصيرة المدى الملحوظة.

وأخيرًا، يسلط التحليل الذهني والتداول القائم على المشاعر الضوء على كيفية تأثير التأطير والسرديات الإعلامية على ديناميكيات السوق.

يقوم المستثمرون بفصل الأموال ذهنياً إلى “صناديق” منفصلة، ​​ويتعاملون مع المكاسب والخسائر بشكل مختلف حسب السياق، في حين ثبت أن توجهات وسائل التواصل الاجتماعي وتدفق الأخبار تتنبأ بالعوائد قصيرة الأجل – وهي نتائج لا تتوافق مع تغيرات الأسعار غير المتوقعة التي تفترضها نظرية السير العشوائي.

ترجمة النظرية إلى ممارسة – بناء المحفظة والاستراتيجية

وبناءً على دراستنا لكفاءة السوق وحدودها، يوضح هذا القسم كيف يمكن للمتداولين ومديري المحافظ الاستثمارية تطبيق رؤى فرضية كفاءة السوق والسير العشوائي في تصميم المحافظ الاستثمارية في العالم الحقيقي.

3.1 إطار العمل الأساسي – إطار العمل الفرعي

مفهوم

• الأساسي (السلبي): تخصيص منخفض التكلفة وواسع النطاق مصمم لالتقاط متوسط ​​عائد السوق، مما يعكس فرضية كفاءة السوق التي تقول إنه من الصعب التغلب على تحركات السوق الواسعة بعد خصم الرسوم.
• الأقمار الصناعية (النشطة): مجموعة أصغر حيث يسعى المديرون إلى تحقيق أوجه القصور المؤقتة – التحولات القطاعية، أو الرهانات الموضوعية، أو التعرض للعوامل – مع قبول رسوم أعلى وتقلبات مقابل ألفا محتملة.

الأساس المنطقي

• تُحقق الركائز الأساسية عوائد ، مما يقلل من تأثير تكاليف ورسوم التداول.
• يتم تحديد حجم ونطاق تخصيصات الأقمار الصناعية للمناطق التي من المرجح أن تكون فيها اختلالات المعلومات أو التحيزات السلوكية (مثل قيمة رأس المال الصغير، والأسواق الحدودية).

الآثار

• التحكم في المخاطر: من خلال الحد من الرهانات النشطة إلى 10-30% من إجمالي الأصول المدارة، يتم احتواء الخسائر الناتجة عن المكالمات الفاشلة.
• كفاءة التكلفة: تظل نسبة المصاريف الإجمالية قريبة من مستويات الاستثمار السلبي (على سبيل المثال، رسوم الصندوق المختلط 0.20-0.35٪ مقابل 0.10٪ للاستثمار السلبي البحت).

3.2 عوامل الميل وميل بيتا الذكي

مفهوم

• تعتمد صناديق الاستثمار الذكية “بيتا” بشكل منهجي على عوامل مثل القيمة والزخم والجودة وانخفاض التقلبات، وذلك استنادًا إلى نتائج أكاديمية تفيد بأن هذه العلاوات تستمر إلى ما بعد العشوائية البحتة.

الأساس المنطقي

• على الرغم من أن فرضية كفاءة السوق لا تعني وجود مكاسب مجانية دائمة، إلا أن علاوات العوامل قد تنشأ من القيود المؤسسية، أو التوجهات التنظيمية، أو سلوك القطيع لدى المستثمرين (على سبيل المثال، الزخم الناتج عن تدفقات مطاردة الاتجاهات).

الآثار

• نسب شارب المحسنة: تُظهر الاختبارات التاريخية السابقة أن التحولات في القيمة والزخم يمكن أن تعزز العوائد المعدلة حسب المخاطر بنسبة 0.5-0.8% سنويًا، وإن كان ذلك مع دورات انخفاض أطول.
• التحوط السلوكي: من خلال التنويع عبر عوامل غير مترابطة، يقلل المستثمرون من اعتمادهم على توقعات مستوى الأسعار البحتة، ويمزجون بين عدم القدرة على التنبؤ بالمسار العشوائي والعوامل النظامية.  

3.3 التخصيص التكتيكي مقابل التخصيص الاستراتيجي

	استراتيجي (طويل الأجل)	تكتيكي (قصير الأجل)
موضوعي	تحقيق عوائد سوقية واسعة النطاق	استغل الدورات المتوقعة
الأفق	سنوات متعددة	من أسابيع إلى فصول
أدوات	صناديق المؤشرات المتداولة السلبية، بيتا الذكية	العقود الآجلة للقطاعات، وخيارات التغطية
مواءمة EMH	قوي (تقليل الرهانات الزمنية)	أضعف (مرتبط بالوقت)

الأساس المنطقي

• تعتمد التخصيصات الاستراتيجية على السير العشوائي: فالتوقيت هو لعبة محصلتها صفر بعد احتساب التكاليف.
• تهدف التحركات التكتيكية إلى تحقيق الربح من التحولات الاقتصادية الكلية أو التطرفات في المشاعر (مثل انعكاسات منحنى العائد، واستطلاعات رأي المستثمرين).

الآثار

• تخفيف العائد: يمكن لحزمة تكتيكية متواضعة (5-15٪ من الأصول المدارة) أن تقلل من الانخفاضات في عمليات البيع في السوق عن طريق التحول إلى الأصول الدفاعية أو زيادة النقد.
• المفاضلة بين التكاليف: يعتمد النجاح على انخفاض معدل دوران المحفظة وقواعد العودة المنضبطة – وإلا فإن تكاليف التداول يمكن أن تؤدي إلى تآكل المكاسب بشكل أسرع من المحافظ السلبية بالكامل.

3.4 إدارة المخاطر ومراقبتها

• تنبيهات الانخفاض: تساعد القواعد الآلية لتقليص الرهانات النشطة إذا تجاوزت الخسائر حدًا معينًا (على سبيل المثال، انخفاض بنسبة 7٪ في مركز فرعي) في فرض الانضباط في العودة إلى المتوسط.
• نطاقات إعادة التوازن: السماح للأساس السلبي بالتحرك بنسبة ±5% قبل إعادة التوازن إلى الأوزان الاستراتيجية – تجنب الصفقات الصغيرة غير الضرورية مع الاستفادة من عمليات البيع والارتفاع.
• تحديد الأداء: تحليلات منتظمة لعزل المساهمات من بيتا السوق، وميل العوامل، وألفا الحقيقية لاختيار الأسهم، وتوجيه التعديلات على التعرضات الفرعية.

أهم النقاط الرئيسية

من خلال مزج نواة سلبية منخفضة التكلفة مع استراتيجيات فرعية نشطة أو منهجية مستهدفة – ودعم التخصيص بضوابط مخاطر قوية – يمكن للمستثمرين احترام تحذير فرضية كفاءة السوق بشأن التكلفة وعدم القدرة على التنبؤ مع الاستمرار في الاستفادة من أوجه القصور المحددة والأنماط السلوكية المتوافقة مع سوق مستنير بنظرية المشي العشوائي.

تقديم رؤى مباشرة – أصوات المتداولين ووجهات نظر المديرين

لا شيء يوضح النقاش حول كفاءة السوق مثل كلمات أولئك الذين يعيشونها كل يوم.

فيما يلي ثلاث وجهات نظر من كبار الممارسين، تسلط كل منها الضوء على وجهة نظر دقيقة حول إدارة الطوارئ، والمشي العشوائي، ومعضلة السلبية مقابل الإيجابية.

• «لا أتفق تمامًا مع فرضية يوجين فاما حول كفاءة السوق. أعتقد أن الأسواق تنطوي على أوجه قصور – إذا توفرت الأدوات المناسبة لاكتشافها. لكن التدفقات السلبية قد تُضخّم الاتجاهات وتُزيد من حدة التصحيحات، مما يجعل تحديد التوقيت أكثر صعوبة.»
  – كليف أسنيس، مؤسس شركة AQR لإدارة رأس المال
  . ويرى أسنيس، الذي حققت استراتيجيته AQR Absolute Return Strategy متوسط ​​عائد يزيد عن 21% سنويًا في السنوات الأخيرة، أن المناهج القائمة على النماذج قادرة على كشف فرص المراجحة الإحصائية حتى في الأسواق التي تبدو ظاهريًا كفؤة.
• “التخطيط طويل الأجل يتفوق على التنبؤ قصير الأجل في كل الأحوال. قد تكون المؤشرات الفنية مضللة، لذا ركز على الأساسيات، والتزم بمنهجيتك، ولا تتسرع في البيع عند حدوث تقلبات السوق.”
  – ديفيد بوث، المؤسس المشارك ورئيس مجلس إدارة شركة Dimensional Fund Advisors
  . تكمن أهمية تركيز بوث على الانضباط والبحث الأكاديمي في نجاح شركة DFA؛ إذ تجمع صناديقها المنهجية القائمة على العوامل بين قبول فرضية كفاءة السوق للعشوائية والتوجه نحو القيمة والربحية.
• “أفضل الرهانات المخالفة للاتجاه السائد اليوم تكمن في المجالات التي كانت فيها الاستراتيجيات السلبية أضعف. أستثمر أموالاً جديدة في الصين، ممولة من بيع أسهم الشركات الأمريكية العملاقة، لأن عدم الكفاءة يكمن في المناطق ذات التغطية الإعلامية المحدودة والمعنويات السلبية.”
  – أنتوني بولتون، مدير صندوق فيديليتي الأسطوري
  . ويشير بولتون إلى أنه حتى في سوق عالمية، يمكن أن تُتيح جيوب السيولة المنخفضة وقلة اهتمام المحللين فرصًا لتحقيق عوائد غير متكافئة، إلا أن ذلك يتطلب اتخاذ قرارات سريعة وفعّالة.

الأسئلة الشائعة حول نظرية المشي العشوائي

• ما هو الفرق الرئيسي بين فرضية كفاءة السوق (EMH) ونظرية السير العشوائي؟

  تفترض فرضية كفاءة السوق أن الأسعار تعكس بشكل كامل جميع المعلومات المتاحة في أي وقت، مما يعني استحالة تحقيق عوائد تتجاوز صافي السوق بعد خصم التكاليف بشكل مستمر. وتؤكد نظرية السير العشوائي أنه بمجرد احتساب المعلومات في السعر، تصبح تغيرات الأسعار اللاحقة غير قابلة للتنبؤ وتتبع مسارًا عشوائيًا.
• لماذا تتفوق الاستراتيجيات السلبية في كثير من الأحيان على الإدارة النشطة بعد خصم الرسوم؟

  تتبع الصناديق السلبية مؤشرات السوق العامة مع الحد الأدنى من التداول، مما ينتج عنه نسب مصاريف منخفضة للغاية وتكاليف دوران منخفضة. أما مديرو الصناديق النشطة فيتكبدون رسومًا وتكاليف معاملات أعلى، والتي غالبًا ما تفوق أي عائد إضافي يحققونه، خاصة على المدى الطويل.
• هل يستطيع مديرو الاستثمار النشطون التفوق على السوق باستمرار؟

  على الرغم من أن بعض مديري الاستثمار النشطين يحققون أداءً متميزًا على المدى القصير، لا سيما في القطاعات المتخصصة أو خلال اضطرابات السوق، إلا أن تحقيق أداء متميز باستمرار على المدى الطويل بعد خصم الرسوم أمر نادر. وتشير فرضية كفاءة السوق إلى أن أي عوائد زائدة تميل إلى العودة إلى المتوسط ​​بمرور الوقت.
• كيف ينبغي للمتداولين تطبيق رؤى فرضية كفاءة السوق في بناء المحافظ الاستثمارية؟

  اعتمد نهج النواة والأقمار الصناعية: استخدم نواة سلبية منخفضة التكلفة لالتقاط عوائد السوق الواسعة وقصر تخصيصات الأقمار الصناعية النشطة على المناطق التي من المرجح أن تكون فيها أوجه القصور أو التحيزات السلوكية، مع تحديد حجم الرهانات للتحكم في الانخفاض والتكلفة.
• ما هو دور التحيزات السلوكية في أوجه القصور في السوق؟

  يمكن أن تُؤدي الانحيازات السلوكية، مثل النفور من الخسارة، والثقة المفرطة، وسلوك القطيع، إلى حدوث تقلبات سعرية قصيرة الأجل وتشوهات في الأسعار. ويمكن لاستراتيجيات التداول النشط الموجهة أو استراتيجيات بيتا الذكية استغلال هذه الفرص العابرة، على الرغم من أن نافذة الاستحواذ عليها غالباً ما تكون ضيقة.
• كم مرة يجب عليّ مراجعة وإعادة توازن محفظتي الاستثمارية الأساسية والفرعية؟

  أعد موازنة توزيعات استثماراتك الأساسية والتابعة عندما تتجاوز الانحرافات نطاقات محددة مسبقًا (مثل ±5%) أو وفقًا لجدول زمني نصف سنوي. هذا يوازن بين كفاءة التكلفة وضرورة الحفاظ على التعرضات الاستراتيجية.

يمكنك فتح حساباً للتداول أو قم بتجربة الحساب التجريبي الخالي من المخاطر